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南方基金杜才超:攻守兼备应对债牛下半场

网络整理 2019-02-26 16:33

  2018年,债市走出了一波牛市行情。关于2019年的债券商场,笔者估计上半年微观经济和钱银政策环境都对债券商场较为有利,利率进一步下行的动能依然存在,债券价格仍有上涨空间,债券基金将有较好的体现。

  从海外来看,全球经济增加的均衡性现已下降,一些首要经济体的增加速度或许现已触顶,钱银环境收紧、新式商场脆弱性加大等不利要素形成全球经济增加面对下行危险,复苏进程将遭到阻止。估计2019年全球经济增速将放缓,美国同其他经济体的增加差异将逐渐收敛。考虑到外部环境具有不确定性,估计2019年外部需求对国内经济的拉动将会较2018年削弱。

  从出资端来看,地产方面跟着三四线棚户区改造顶峰曩昔,三四线地产的需求景气将在2019年显着回落。估计地产出资以及新开工面积增速均会在2019年呈现下降。基建出资方面,估计在各项政策推进下,2019年基建增速将加速,但受制于资金来历和当地政府积极性束缚,基建的反弹力度或许有限,上行空间需求重视专项债发行量和发行节奏。

  通胀方面,估计2019年CPI全体走势前高后低,PPI中枢估计持续回落,边沿上取决于国内限产力度和石油价格。归纳CPI和PPI来看,2019年通胀水平不高,假如PPI超预期下行,则GDP平减指数会明显走低。

  归纳来看,估计2019年全球经济增加趋缓,国内出口和消费持续下滑,出资取决于基建的边沿拉动。结合通胀来看,2019年名义增速大方向持续向下。大类财物装备方面,经济下行压力增大,通胀水平不高,微观环境依然全体有利于债券财物。

  利率债方面,中长期下行的时刻和空间都还存在,但短期遭到当地债发行提早的影响,或存在必定挤出效应。此外,通过2018年四季度快速大幅的下行,利率债肯定收益水平现已明显低于前史均值,进一步下行的空间或许会遭到限制。信誉债方面,年头信誉债装备需求较高,前期信誉债下行节奏较利率债偏慢,存在必定利差收窄的空间,现在来看仍具有较强的装备价值。

  在详细出资战略方面,笔者主张重视以下几方面:榜首,重视出资信誉债为主的基金。因为当时利率债肯定收益率处于低位,下行空间有限,利率债波段操作的难度有所加大,上半年信誉利差、期限利差紧缩或许会成为债券基金收益奉献的首要来历。估计2019年信誉债基金收益会高于利率债基金和钱银基金;第二,重视攻守兼备型的债券基金。2019年虽然是债券牛市下半场,但因为肯定收益率处于低位,估计动摇会有所加大,2018年大比例出资10年期及以上债券的战略在2019年将面对较大的动摇危险。操作上应操控组合的久期危险,以防呈现相似2016年的牛熊转化。第三,主张出资者挑选经历过完好牛熊市周期的基金司理。只要经历过牛熊周期,才干更深入感觉到牛市下半场的危险要素,并做好相应的应对办法,防止组合在危险来暂时呈现大的回撤;第四,主张出资者挑选信誉危险操控较好的基金公司。

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