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郭施亮:把IPO堰塞湖解决了也难现牛市

来源:网络整理 2018-09-16 08:42

  A 股面临的核心问题,一个是股市供需矛盾持续加剧的问题,一个是股市财富分配不合理、信息披露不对称的问题。只要上述问题不得以解决,恐怕把IPO堰塞湖问题解决了,还是不能够让A股牛短熊长的局面发生本质上的扭转。

  IPO堰塞湖问题,长期阻挠着A股市场健康发展。不过,最近一两年时间,IPO堰塞湖问题似乎有所缓解。截至今年9月6日,证监会受理首发以及存托凭证企业289家,其中过会29家,未过会260家,中止审查的企业为16家。由此可见,IPO排队企业不足300家,这也是近年来非常低的排队企业数字,但若完全把这289家排队企业消化,恐怕仍需要一定时间。

  退一步来说,如果把A股市场存在多年的IPO堰塞湖问题解决了,实际上也意味着A股市场将会形成随报随上的发行模式,而届时新股市场化发行也将会成为现实。但是,对于股票市场而言,未必可以认为是熊市结束的标志。究其原因,主要体现在以下几个方面。

  首先,A股市场长期以融资作为功能定位,即使IPO堰塞湖问题得到了本质上的解决,资本市场可能还会存在更多的融资需求。确实,在中小企业多,融资渠道狭窄的背景下,提升直接融资功能已经成为了未来发展的大方向,而目前资本市场可以满足的,也仅仅是一小部分的上市公司融资需求,占比中小企业、国有企业的总数比例并不高,而要充分发挥资本市场的融资效果,恐怕这个融资需求也是源源不断的。

  其次,A股市场实现的是新股市场化发行,但退市常态化却未能够得到同步跟进。由此一来,如果IPO堰塞湖问题得到了解决,未来开启了IPO随报随上的形式,那么无疑进一步扩大了股市的供应量,但在供需严重失衡的背景下,很难保障股票市场优胜劣汰功能,而市场的投资活力自然受到冲击。

  此外,这些年来A股市场的总市值膨胀,很大程度上得益于市场的不断扩容,而通过股票价格上涨实现市值攀升的现象却为数不多。如果未来A股市场进一步加快扩容需求,那么凭借庞大的上市数量,A股市场仍有机会重夺全球第二大股票市场的地位。但这背后需要付出的代价,则是股市投资功能几近丧失,而A股市场也只能够沦为融资市场了。

  IPO堰塞湖问题存在多年,关键还需要有一个充分配套的准备。例如,需要充分考虑当下的股票市场是否满足IPO随报随上的需求,需要充分考虑投资者的实际投资回报预期是否已经受到了冲击,以及需要充分考虑新股市场化发行后的股市供需矛盾问题等。很显然,这些问题也是需要得到正视与充分考虑的。

  对于时下的A股市场,所面临的核心问题,一个是股市供需矛盾持续加剧的问题,长期以融资作为功能定位,解决了新股发行常态化问题,却没有解决退市常态化的问题,这显然非健康市场的表现。另一个则是股市财富分配不合理、信息披露不对称的问题。如原始股东、部分配售资金持股成本极低,而到了二级市场后,受到新股不败神话的影响,却获得了数十倍乃至数百倍的利润,而二级市场投资者却用非常高昂的价格接盘,由此加剧了两者之间的财富命运。与此同时,上市公司以及部分大资金大机构凭借自身信息优势反复套利,而这也是普通散户无法实现的投资模式,但长期下来,实际上也影响到股票市场的正常运行秩序。

  除此以外,高速IPO背景下,却导致解禁潮、减持潮问题的源源不断。退一步来说,即使上市公司股票价格在现有基础上再跌50%,原始股东依旧获利丰厚。这些年来,股票市场已经成为了一个典型的造富场所,但以二级市场价格购买股票的普通投资者,却甚少享受到企业高速发展的成果。

  由此一来,只要上述问题不得以解决,恐怕把IPO堰塞湖问题解决了,还是不能够让A股牛短熊长的局面发生本质上的扭转。站在投资者的角度思考,在A股市场投资,一方面需要公平合理的交易环境,另一方面则需要有安全感的投资环境,并通过股市投资真正意义上享受到企业高速成长或经济发展的成果。换言之,如果可以满足投资者这些需求,那么提升股市融资需求,也可能容易获得投资者的理解与接受。

(原标题:把IPO堰塞湖解决了也难现牛市)

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